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关注丨外汇审慎调控,作为大宗如何想?

2021-06-03 01:55:36
5月31日中国人民银行决定,自2021年6月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。央行数据显示,截至4月末金融机构外汇存款余额约1万亿美元,理论上,提高外汇存款准备金率2个百分点意味着冻结商业银行资金在200亿美元左右。当然,提高外汇存款准备金率2%将通过存款派生效应,减少商业银行外汇存款总量,这一规模远大于前者。


历史上何时上调过?
现行外汇存款准备金制度形成于2004年11月(银发2004[252]号)。从2005年1月15起,央行将金融机构外汇存款准备金率统一调整为3%,为应对2005年7月汇改后升值压力的逐渐释放,2006年9月(8月14日宣布)和2007年5月(4月25日宣布)外汇存款准备金分别上调1个百分点;此后,外汇存款准备金率一直维持在5%不变。
此次,外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。相比此前几次调整,此次幅度最大。 外汇走势回顾以及当下预期
2020年1-5月人民币汇率整体呈现贬值趋势,这一趋势直至当年5月底出现拐点,此后人民币开始连续走强,继今年2-3月小幅回调后再度升值,5月31日在岸人民币和离岸人民币即期汇率徘徊在6.36左右,刷新了2018年6月以来新高,从3月末的6.56涨至目前的点位,两个月的时间上涨了了2000BP,相比去年5月则升值11%。再来看美元指数,今年4月以来,美元指数一改前3个月的大幅反弹态势,持续下跌。2个月的时间,美元指数由93以上跌至90左右。如果拉长时间看,美元指数从去年5月的100跌至目前的90左右。
当然人民币升值是多因素造成的,除了刚才说到的美元指数走弱因素,也跟我们国内疫情控制较好、疫苗产能足够、经济持续复苏、出口景气较好等有关。同时,管涛表示,“近期境外汇市场追涨杀跌的顺周期羊群效应有所抬头,人民币加速升值的背后,有境内外舆论对于人民币汇率市场化改革和人民币汇率走势的借题发挥和市场炒作”。这是市场一直存在的强烈的“赌升值”一面,另一面则是当前人民币短期快速升值后可能出现的“赌贬值”行为。无论哪种行为必然是有关部门不愿看到的。 如何解读与大宗商品的关系
前段时间大宗商品上涨引起了多方关注。除了存在市场过度炒作等因素外,也确实跟商品自身基本面以及所处的宏观环境有关,包括疫情防控带来的经济修复预期、美联储持续宽松的货币政策以及疫情导致的供需错配等。刚刚提到,人民币汇率从去年5月开始便处于上升通道内,一方面确实利于降低大宗商品进口成本,但同样降低了商品出口的竞争力,加上美元指数的“跌跌不休”,尤其对那些国际定价的基本金属价格的上涨给予了一定支撑。当然市场上也有观点认为,人民币的升值是为了缓解输入性通胀的压力,对冲个别大宗商品价格的大涨,但理性看待汇率的涨跌是有必要的,或者说我们需要更高格局的看待汇率这一总量工具,不能将它与股市涨跌、人民币升贬等做一个简单关系的连接。
因此,我们此次看待央行针对外汇存款准备金率的调控,首先应该从战略的角度去思考,这一政策的变动确实在一定程度上将减少国内市场的外汇流动性,或短期缓解一定的升值压力,但也传达出央行希望人民币汇率维持双向波动的意图,一方面认为升值并不是一个可持续的事,另一方面也担忧后续经济复苏中存在不确定或带来的贬值风险,这是给予部分“赌升贬”的炒汇者一定警钟。这一点从近期全国外汇市场自律机制第七次工作会议上也有体现,会议上提出“汇率不能作为工具,既不能用来贬值刺激出口,也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。关键是管理好预期,坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为”,“避免偏离风险中性的‘炒汇’行为,不要赌人民币汇率升值或贬值,久赌必输”。从这一角度去考虑,不必过分解读该政策是否成为一种调控大宗商品价格的手段或者是一种信号。
央行一直强调,人民币汇率未来更多得是呈现为双向波动,这也就意味着涨和跌,都是预期内的事情,也是多因素共振、市场选择的结果。当然,换一种思路想,联系到大宗商品,上层对于打击过度炒作大宗商品价格甚至操纵价格的行为的意图是清晰的,也是告诉投资者,要更加理性的角度去看待当前供需面以及价格变化,不可盲目跟风操作,损害国内制造业和实体经济的利益。
作者:南华期货咨询服务部 薛娜Z0011417、寿佳露F3048836、肖宇非F3080728重要声明 : 本文内容仅供学习交流,不构成任何投资建议。

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